L’Europe se remet lentement

L’élection américaine reste au centre de l’attention des marchés financiers et a des conséquences de grande portée également pour le Japon. Mais le Japon a également eu une élection récemment. L’élection de Shigeru Ishiba en tant que président du LDP a conduit à la dissolution de la Chambre basse et à des élections générales, ce qui a entraîné la perte de la majorité par la coalition au pouvoir. Le Premier ministre Ishiba a réussi à rester en fonction lors de la nomination à la Diète, mais il détient désormais un parti au pouvoir minoritaire sans majorité à la Chambre basse. Pour que le Premier ministre Ishiba puisse faire passer le budget et les lois à la Diète, il doit faire des compromis avec les partis d’opposition, très probablement avec le Parti démocrate du peuple (PDP) qui demande une déduction de l’impôt sur le revenu et de la taxe sur l’essence. Le budget supplémentaire pour un plan de relance sera décidé prochainement, dans lequel un fonds de plus de 10 000 milliards de JPY sera mis en place pour soutenir les investissements dans l’IA et les semi-conducteurs dans la prochaine décennie. Le soutien budgétaire à l’économie aidera, selon nous, à maintenir une croissance modérée l’année prochaine. Quant à la politique monétaire, la Banque du Japon (BoJ) restera sur une voie de normalisation, à notre avis, car le nouvel équilibre des pouvoirs sera trop fragile pour imposer son autorité sur les décisions de la BoJ.

Comme largement attendu, la Banque du Japon (BoJ) a maintenu ses paramètres de politique inchangés lors de sa réunion du 31 octobre. L’objectif pour le taux d’intérêt à court terme reste autour de 0,25 %. Dans l’évaluation économique, la BoJ a déclaré que les conditions économiques et de prix actuelles s’alignent sur son scénario économique projeté. Dans le rapport de perspectives mis à jour, les prévisions de l’IPC sous-jacent pour 2024 et 2026 restent inchangées tandis que les perspectives pour 2025 ont été révisées à la baisse. La BoJ continue de souligner les « risques à la hausse » dans son évaluation de l’équilibre des risques, en mettant l’accent sur les pressions inflationnistes potentielles.

La BoJ reste déterminée à poursuivre la voie de la normalisation des taux d’intérêt. Suite à la réunion de septembre, nous avons révisé nos attentes de taux de la BoJ pour prévoir la prochaine hausse de taux en décembre, six mois plus tôt que prévu. À l’époque, nous avons souligné plusieurs facteurs qui pourraient influencer la politique monétaire de la BoJ au cours des six prochains mois, notamment : 1) le résultat de l’élection à la direction du LDP, 2) la durabilité des salaires et de la consommation personnelle, et 3) les risques du marché des changes. Depuis lors, nous pensons que les conditions liées aux facteurs 2 et 3 ont progressé vers un soutien à une hausse de taux en décembre. Sur le point 2, les salaires réels ont montré une tendance à la reprise en août.

À court terme, le risque de hausse du taux de change USDJPY vers 158 à 160 ne peut être exclu si les rendements des obligations américaines continuent d’augmenter. Cependant, nous pensons qu’une hausse à 160 est susceptible de provoquer une intervention verbale ou réelle des autorités japonaises, comme observé en avril, mai et juillet 2024. Mais au-delà du risque de hausse à court terme, il est important de noter que nos prévisions pour l’USDJPY indiquent une baisse au cours de 2025. Premièrement, nous croyons que le cycle de réduction des taux de la Fed justifie toujours des rendements obligataires américains plus bas, même si l’ampleur de l’assouplissement monétaire de la Fed s’avère moins agressive que notre scénario de base actuel de 100 points de base de réductions en 2025. Deuxièmement, nous pensons que les niveaux actuels de l’USDJPY sont plus élevés que ce que justifient les différentiels de rendement. Les différentiels de rendement réel à 10 ans entre les États-Unis et le Japon suggèrent que l’USDJPY a de la marge pour baisser vers 145 à 146. Troisièmement, nous pensons que les tensions commerciales accrues et la crainte de l’impact sur la croissance mondiale sont cohérentes avec un yen plus fort en 2025.